预售价17.28万起 瑶光C-DM能否成为插混搅局者？

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按照传统的中央银行在危机时期的最后贷款人（LenderoftheLastResort，价1搅局LOLR）救助法则（白芝浩规则，价1搅局Bagehotrule），中央银行只对有流动性风险而非破产性风险的金融机构提供救助，要求其提供优质抵押品，并收取较高利率。中央银行在考虑是否增发货币作为股权资本时，起瑶需要权衡长期通缩成本（由微观层面许多企业和家庭面临债务重压所致）和潜在的通胀成本（由增发货币作为股权资本Ⅹ货币的本质引致）。

这些努力和经历，成为插混促使我们完成了呈现在读者面前的这本探寻货币本质的著作。有意思的是，预售从莫迪利亚尼—米勒定理的框架来观察，预售货币主义大师弗里德曼在20世纪60年代阐述货币理论时，采用的是莫迪利亚尼—米勒定理的框架，而在70年代与哈耶克论战货币发行是否应该由国家垄断时，又跳出了此框架。而有些公司数次或者多次增发股票后，价1搅局其市值和股价却不断下跌，甚至沦为仙股或退市（在美股和港股市场上有很多这样的案例）。

国家发行的货币可以用来为投资和消费融资，起瑶同时发行货币的成本是通胀，也是对现有货币持有者的稀释成本。在国际货币基金组织，成为插混我们又曾与斯特凡·英韦斯（StefenIngves，成为插混后来曾任瑞典中央银行行长）、拉古拉迈·拉詹（RaghuramRajan，后来曾任印度中央银行行长）、卡门·莱因哈特（CarmenReinhart）、肯尼斯·罗高夫（KennethRogoff）等就国际金融理论和政策实践有过深入的交流和讨论。

后来当其中一些国家（如希腊、预售意大利等）面临金融危机时，它们无法再靠发行本国货币来偿付国家债务（外债），由此导致了欧债危机的爆发。

而我们提出的新规则是基于股权，价1搅局中央银行扮演最后救助人角色，价1搅局在危机救助时注入新股权，因此强调公司治理的重要性，如美联储在救助2008—2009年全球金融危机的政策实践。伦敦经济学院当时是全球主要的合约理论（ContractTheory）研究中心，起瑶也是全球主要的中央银行理论和政策研究中心。

货币如何进入经济的过程非常重要，成为插混就同企业如何使用发行股票的融资所得一样。但如果利用新发行货币投资的项目不能产生正回报，预售则会导致通胀上升、货币贬值。

在伦敦经济学院，价1搅局我们都曾有幸与查尔斯·古德哈特（CharlesGoodhart）、价1搅局默文·金（MervynKing，后来曾任英格兰银行行长）、马赛厄斯·德瓦特里庞（MathiasDewatripont，后来曾任比利时中央银行副行长）、奥利弗·哈特（OliverHart，2016年诺奖得主）、马丁·黑尔维格（MartinHellwig）、清泷信宏（NobuhiroKiyotaki）、约翰·穆尔（JohnMoore）、申铉松（Hyun-SongShin）等就货币理论、国际金融和政策实践有过深入的交流、讨论与合作。基于我们提出的新微观基础，起瑶宏观经济学中的最优货币供给问题变成了公司金融中的最优投资问题，起瑶由此我们更全面地分析了最优货币供给问题，从中得出了全新的认知，并回答了中国如何在改革开放后的40多年里通过创造性货币供给解决高速发展的融资问题，实现经济繁荣。